??導 讀 

??上半年銷售金額同比增長77%至700.1億元；凈利潤同比大幅增長201%；現金短債比0.75，財務結構需進一步優化。

??◎作者 / 房玲、羊代紅

??“2018年上半年陽光城合約銷售700.1億元，同比增長77%，若年初陽光城計劃 2018年的可售貨值約為2300億元能夠正常推出，全年業績將更上一層樓。為了能進一步促進銷售的增長，2018年上半年新增土地儲備551.85萬平米，截至2018年上半年總土儲4267.54萬平米，總貨值5842億元。由于上半年的高價結轉項目的增多，陽光城毛利率上漲4.06個百分點至27.18%。上半年持續進行多元化融資，使得長短債比優化至1.59，凈負債率較2017年末減少19個百分點，但負債結構還需進一步優化?！?/p>

??銷售：持續高增長，上半年增速達77%

??2018年上半年，陽光城實現合約銷售金額700.1億元，合約銷售面積456.7萬平方米，分別同比增長76.9%和69.9%。銷售的大幅增長，一方面是因為企業不斷加大合作力度以更快的拓展項目，從而撬動流量規模增長，上半年陽光城實際權益銷售金額為566.3億元，權益比例為80.9%。另一方面則是受益于各區域及城市的深耕策略和項目的熱銷，上半年陽光城浙江區域公司、陜西區域公司銷售金額雙雙突破百億；廣州陽光城麗景灣單盤銷售金額突破35億元，排名廣州市第一。

??展望全年，從年初預估的2300億元可售貨源來看，若能順利推盤，按照去年70%多的去化率計算，下半年企業銷售規模還將更上一層樓。此外，陽光城推出了跟投以及股權激勵等員工激勵計劃，一方面在融資環境收緊的情況下增加企業資金來源，另一方面提高員工積極性，加大項目高周轉，促進企業規模持續快速增長。

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??投資：拿地放緩，合作比例持續加大

??2018上半年陽光城新增43個項目，新增土地建筑面積551.85萬平方米，同比減少23.5%；新增土地總價196.51億元，上半年拿地銷售金額比為0.29，而2017年全年則為1.07，拿地明顯放緩。

??在擴張過程中，陽光城繼續加大合作力度，上半年新增權益拿地建面362.9萬平米，權益占比為65.7%，較2017年全年減少5.5個百分點；權益拿地總價105.1億元，權益占比為53.5%。由于合作項目的增多，上半年末陽光城的長期股權投資較期初大增116%。

??此在拿地方式上，陽光城繼續通過公開招拍掛和收并購并行的方式獲取土地。上半年，通過收并購方式新增11個項目，新增計容建面189.21萬平方米，占比為34%，較2017年全年下降21個百分點，但仍是陽光城重要的拿地方式之一。此外，陽光城還參與到土地舊改項目中，目前正在進行西安翡麗公園項目以及武漢中華城B地塊項目的前期舊改開發工作，完成后將新增超過50萬平米的建筑面積。

??從新增土地的分布來看，2018年上半年新增土地中，包括長沙、成都、武漢、鄭州、西安、太原、南昌、昆明、貴陽、烏魯木齊等城市在內的內地區域占比最高，達67.3%。而長三角、珠三角、大福建等區域均出現不同程度的下降。主要布局城市以核心一二線城市及其周邊輻射區域為主。

??上半年末，陽光城總土儲4267.54萬平方米，較2017年末增長11%，貨值總計5842億元，足夠支撐企業未來兩三年的發展需求。從各區域來看，大福建、長三角、珠三角的土地儲備面積分布均衡，在16%左右，戰略城市占比稍高，為43%。

??從貨值分布來看，陽光城83%的儲備貨值分布于核心一二線城市，同時覆蓋核心區域周邊發展潛力大的三、四線城市，保障未來的銷售與利潤規模。

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??財務：凈利潤增長超200%

??財務結構有待改善

??上半年陽光城實現營業收入152.08億元，同比增長102.1%。營業收入大幅增長，主要由于達到結算條件的項目增加所致，期內陽光城結算項目達48個，同比增加12%，物業銷售的營業收入達149.0億元，同比增長102.9%。其中，杭州陽光城翡麗灣結算金額36.89億元占據首位，有9個項目的結算金額超過5億元，同比增加6個。

??由于高價項目的結轉，上半年陽光城結算均價達15811元/平方米，同比增長55.9%，毛利率上漲4.06個百分點至27.81%。此外，陽光城對聯營企業和合營企業的投資收益由2017年同期的虧損轉為盈利狀態，使得企業凈利潤進一步上漲。上半年陽光城凈利潤與歸母凈利潤分別為10.4億元與10.31億元，同比分別增長201.1%和214.3%。未來隨著合作項目的持續增多，聯營合營企業的投資收益還會繼續加大。

??上半年陽光城持續通過資產證券化、中期票據、定向工具、永續債、銀行貸款等多元化方式進行融資，使得其長短債比由2017年年末的1.34增加至1.59，凈負債率較2017年末減少19個百分點，債務結構有所優化，但降杠桿還將是企業需要關注的重點。在規模持續加速增長下，上半年末陽光城持有現金較期初減少8.5%至332.9億元，現金短債比0.75，平均資金成本約為7.49%，財務結構有待進一步改善。