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??導語

??房企TOP200梯隊月末商票逾期降至284億，持續逾期企業中73%屬于房地產，過半持續逾期項目公司集中TOP50。

??◎  文 / 房玲、陳家鳳

??上海票交所公布的《截至2023年3月31日承兌人逾期名單》顯示，截至2023年3月末發生3次以上商票逾期，且月末有逾期余額或當月出現票據逾期行為的房地產項目公司數量1371個，環比增速12.6%，占全部商票逾期企業的比重環比微增0.7pct至66.6%。從商票逾期增量看，3月末環比凈增加153個商票逾期的項目公司，其中2月發生逾期但3月實現逾期余額清零的項目公司39個，3月當月新增逾期項目公司192個，環比減少31.7%。本月新增商票逾期放緩，緣于一季度銷售快速復蘇；但3月單月銷售端復蘇動能略有放緩，根據CRIC監測3月全國百城商品住宅成交面積環比增長24%（較上月回落36pct）,經營端增長動能放緩疊加境內外融資渠道尚未完全恢復，未來多數房企仍面臨商票承兌壓力，新增逾期存在抬升的可能。

??01 融創陸續兌付逾期商票
TOP200梯隊月末商票逾期降至284億

??截至2023年3月末商票逾期名單中房地產項目公司數量1371個，而項目公司對應的存在商票逾期現象的房企主體數量199家，環比僅增2家。

??從商票逾期的房企集團的規模梯隊來看，2023年以來TOP10梯隊首次出現房企商票逾期現象，3月碧桂園（承兌人：深圳碧盛發展有限公司）發生逾期涉及規模350萬,月末前已清償了商票，逾期余額已清零，短期延期承兌可能是技術面逾期。TOP11-200梯隊商票逾期的房企數量環比增加3家至46家，其中TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200中分別有6家、6家、15家、19家房企出現商票逾期現象，TOP51-100、TOP101-200發生逾期房企數量環比增加2家、1家，涉及德信、中奧、葛洲壩（逾期余額清零）等。

??3月末TOP200梯隊的47家逾期房企主體共涉及旗下1100個項目公司發生商票未支付,占到票交所披露的所有逾期房地產項目公司的80.2%。其中1013個已披露承兌人信用信息，披露比例達92.1%（2月末：92.4%），整體商票披露比例與前期相當，但3月末TOP200梯隊披露的逾期余額約283.9億，環比減少5%，主要受到融創等主要承兌人3月逐步承兌逾期商票的影響。

??從TOP200梯隊披露的逾期余額看，3月末 TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100和TOP101-200梯隊逾期余額139.1億、79.7億、50.4億和14.7億，分別占到TOP200梯隊整體逾期余額的49%、28.1%、17.8%和5.2%，近95%商票逾期集中TOP100梯隊，77%逾期集中在TOP11-50梯隊。逾期余額環比2月末的變化看，僅TOP11-30環比減少11.9%，緣于融創商票逾期規模環比減少13.8%至122.3億，其余梯隊均有不同程度的增長，TOP101-200梯隊逾期規模增長最明顯，環比增長14%，可能中小房企前值基數偏低且受政策利好釋放或銷售邊際復蘇受益較小影響。

??02 持續逾期企業中73%屬于房地產
過半持續逾期項目公司集中TOP50

??在TOP200梯隊的47家逾期房企主體中，有25家披露的商票逾期余額不足1億，環比增加2家；逾期余額處1億以上且5億以下有12家，環比減少3家；10家月末逾期余額超5億，環比上月增加2家（海倫堡和雅居樂）。環比變化看，47家逾期主體中16家是減少的，中駿、佳源、融創、中梁等環比降幅均超10%，5家逾期余額較上月持平，26家房企主體逾期規模環比正增長，多數出險房企經營業績表現一般，籌資能力承壓，商票承兌面臨較大壓力。

??具體房企來看，3月末承兌人逾期名單上逾期余額靠前的TOP5房企依舊是融創、金科、中南、建業和綠地，涉及商票逾期規模221.7億，占到TOP200梯隊逾期規模的78%。環比變化來看，融創逾期規模降速可觀，金科、建業略微減少，而中南逾期增速明顯達6.83%。

??此外，上海票交所3月還公布了另一份商票逾期名單，即《截至2023年3月31日持續逾期名單》，是票交所今年公布的首期持續逾期名單。相較于前文的《承兌人逾期名單》，持續逾期指6個月內有發生3次及以上的承兌人逾期情況。換句話，6個月內3次及以上登上《承兌人逾期名單》的承兌人，也會登上《持續逾期名單》。

??而《截至2023年3月31日持續逾期名單》是指2023年1月1日至3月31日發生3次以上承兌人逾期，1249個持續逾期的承兌人中有916個屬于房地產行業，占比高達73%。從持續逾期的承兌人梯隊來看，3月末 TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200和TOP200+逾期的房地產項目公司分別375、123、184、79和155個，持續逾期名單上絕大多數均為已出險房企，55%持續逾期集中TOP50,75%持續逾期集中TOP100。

??根據《商業匯票信息披露操作細則》，最近2年發生持續逾期或未披露信息的承兌人，票交所將暫停其承兌業務權限，金融機構不得為其辦理票據貼現、保證、質押業務，持續逾期的項目公司未來票據業務會受到相應限制。當前出現在持續逾期名單上的房企基本都是深陷流動性困局的企業，對待這類房企，有效防范化解優質頭部房企風險已經寫入政府工作報告中，未來可能會在合理的范圍內給予支持幫助自救，而針對資不抵債的出險房企其主體信用風險最終將交由市場出清。