??在經歷市場傳言、天朗“澄清”之后，9月2日，融創中國正式發布公告，將與天朗共同出資組建西安合營公司，其中融創持股80%，天朗持股20%。合 營公司將收購在建的西安目標項目的股權(1.88億元收購天朗五瓏、天朗曲院庭香兩個項目)，并以合營公司為主體獲取并開發位于西安的待開發項目。未來， 合營公司將與天朗合作獲取并開發位于西安的儲備項目，合營公司持股不低于70%，天朗持股不高于30%。此外，融創還以4.96億元收購天朗位于濟南、南 京、成都的6個項目。

??三大收購方式，推進另類擴張

??再次看到融創收購的消息，市場并沒有感到意外，一個月多以來，融創已經在并購市場發起了多筆收購，包括32億收編中渝置地成都7個項目，5.7 億元加碼浦東東郊項目股權，以及本次設立平臺公司和收購天朗項目?？偨Y過去融創的收并購動作，我們發現融創已經形成三種主要的收并購方式。

??其一，單獨項目收購，操作簡單易成功。該收購方式的直接目的就是拿地(土地或項目資產)，從而獲得操盤和并 表，今年以來，對于南京佛手湖項目、浦東東郊項目以及本次對于天朗濟南、南京、成都項目的收購都屬于此類收購，由于目標公司為項目公司和投資公司(類似空 殼公司)，并沒有復雜的人事關系，因此可全購股權債權，也可收購部分股權以達到絕對控股或相對控股，并且收購也相對容易成功。

??其二，區域管理平臺收購，資產一次性打包。該收購方式的主要目的也是拿地，不過由于所收購的是平臺公司，有 一定的經營管理基礎(人員、架構等)，為避免復雜的人事糾葛，融創更傾向于全購。比如，2015年7月底收購成都7項目就是分別通過收購中渝置地(持有目 標公司80%股權)和四川國嘉(持有目標公司20%股權)持有的股權和債權，從而實現目標資產的全購。

??其三，合資組建平臺公司，借助當地優勢。該種收購方式除了拿地外，還有合作的意味，主要用于進入新市場。 2012年融創進入上海成立融綠平臺，裝入綠城上海、蘇南多個項目；以及如今融創進入西安合作天朗都屬于此類收購。這種收購方式的合作方要求在當地具有一 定的市場基礎和市場影響力，比如天朗控股在西安市場就有較好的基礎，在2015年上半年西安銷售額排行榜中以14億元銷售額第四，以19.69萬平方米的 銷售面積排名第二。如此，有助于融創利用合作企業的當地優勢，盡快熟悉市場并站穩腳跟。從合作方的角度來看，合作融創也有助于天朗在房地產板塊的發展和提 升，尤其是緩解開發過程的資金壓力。

??最后，由于收購兩次收購上市公司(綠城中國、佳兆業)失敗，融創在上市公司收購上將會更加謹慎，將來收購也更傾向于成功概率更大，效應更高的其它類型收購。

??行業并購整合持續深入，房企可擇機收購擴張

??收購不失為土地獲取的良策。不管采取何種收購方式，對于房地產開發企業而言，都是為了獲取土地和項目資源。 在公開土地市場競爭越趨激烈，而不少中小房企經營惡化的雙重環境下，并購機會顯現。大中型房企根據自身情況，采取快捷、合適的收購手段進行土地資源的獲 取，不失為避開公開土地市場競爭激烈的良策。

??二線城市優質項目或有發展空間。近年來，越來越多的房企將目光轉移到一線城市，不斷推高了一線城市地價，一 線城市土地獲取難度大，并且利潤空間不斷壓縮。比如融創今年就避開了一線過熱城市，開始進入二線省會重點城市，包括濟南、南京、成都、西安。未來城市格局 上，三四線城市去化風險依然較大，一線城市市場有支撐但利潤空間壓縮，而二線重點相對均衡。大中型房企可適時出手收購一些二線重點城市優質項目。

??合理設定股權，避免管理糾紛。融創經過一系列的收購糾紛，已經在股權比例設置上更加慎重。比如，與過去合作 綠城的50：50股權架構不同，本次設立的西安平臺公司，融創持有80%，占絕對控股權。未來新獲取的儲備項目，合營公司持股比例不低于70%，因此融創 權益將不低于56%。如此持股比例，將有助于理清雙方權責，避免管理糾紛。對于其他房企而言，也應當明確收購目的(財務投資、小股操盤、合作開發、并表 等)，合理設定收購股權比例，以避免不必要的管理糾紛。