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??銷售、拿地力度均優于百強平均；少數股東權益蠶食利潤，歸母凈利不足1億元；“三條紅線”未達監管要求。

??◎  作者 /沈曉玲、羊代紅

??核心觀點

??【業績降幅優于同規模企業，回款率98%保持較高水準】2022年中交地產實現銷售金額459億元，銷售面積196萬平方米，分別同比下降18%和14%，銷售金額同比較TOP50強房企的約-39%的下滑幅度小，業績降幅表現優于同規模企業。中交地產積極推動銷售回款，2022年實現銷售回款451億元，回款率98%，保持較高水準。從中交房地產集團（剔除綠城中國）來看，即包含中交地產及其他非上市部分，根據CRIC《2022年中國房地產企業銷售TOP200排行榜》數據，2022年集團實現整體銷售額649.5億元，排名由44名上升到第28名，一舉進入30強，行業排名實現較大的提升。

??【拿地銷售金額比達0.51優于百強，超9成位于二線城市】2022年新增土儲總建面128.6萬平方米，新增土儲總價234.4億元，分別同比下降65.4%和39.6%。拿地總量遠低于2021年，不過拿地銷售金額比達到0.51，高于百強平均的0.18。從拿地方式看，中交投資拿地方式較為多元，新增的11個項目中，有4個項目通過股權收購，3個項目增資獲得，較為多元化的拿地方式可以助力企業獲取優質土地。區域分布方面，珠三角拿地金額占比達到59.4%，同比上漲47.6個百分點，長三角拿地占比28.1%，同比上升18.6個百分點，投拓區域偏東南方向移動。拿地能級上以二線為主，占比達到90.9%。

??【營收同比增超1.6倍，歸母凈利不足1億】2022年中交地產實現營業收入384.7億元，同比增長164.5%，合約負債為277.84億元，覆蓋2022年的營收規模倍數為0.72，合約負債未能覆蓋營業收入，企業應加快項目竣工速度保證營業收入的增長穩定。實現整體毛利潤約51.67億元，同比上升55.1%，毛利率約為13.4%，同比大幅下降9.5個百分點。同時，僅實現歸母凈利潤0.34億元，同比大幅下滑85.6%，歸母凈利率僅有0.1%，未來企業仍需加大項目權益占比，提升股東盈利水平。

??【獲母公司近200億元借款支持，“三條紅線”處于紅檔】截止至2022年末，中交地產共持有現金104.8億元，較2021年底下降15.3%，包含銀行貸款、信托融資、債券融資的總體債務合計421億元，其中，短債總額186.2億元，現金短債降至0.56，短期償債壓力較大；凈負債率高達166.6%，剔除預收賬款資產負債率82.61%，均不滿足“三道紅線”要求，仍處于紅檔。與其他房企不同的是，面對當前償債壓力，2021年12月到2022年底，合計獲得母公司中交房地產195億元借款額度，截至2022年底實際借款余額達178億元。加上其他借款總計融資余額達240.07億元。若加上股東和其他借款部分，中交地產的凈負債率則由166.6%增長到達到293%，整體的財務杠桿進一步拉高，存在較大的償債壓力。

??01 銷售

??業績降幅優于同規模企業
回款率98%保持較高水準

??銷售業績降幅優于同規模企業，銷售回款率98%。2022年中交地產實現銷售金額459億元，銷售面積196萬平方米，分別同比下降18%和14%，銷售金額同比較TOP50強房企的約-39%的下滑幅度小，業績降幅表現優于同規模企業。銷售權益達到64.7%，同比下降6.4個百分點。地產積極推動銷售回款，2022年實現銷售回款451億元，回款率98%，保持較高水準。此外，代建業務在 2022 年度簽約銷售面積 8.77 萬平方米，簽約銷售金額 13.63 億元，分別同比上升293%和33%。

??從中交房地產集團（剔除綠城中國）來看，即包含中交地產及其他非上市部分，根據CRIC《2022年中國房地產企業銷售TOP200排行榜》數據，2022年集團實現整體銷售額649.5億元，排名由44名上升到第28名，一舉進入30強，行業排名實現較大提升。

??02 投資

??拿地銷售金額比達0.51優于百強
超9成位于二線城市

??拿地態度較為積極，拿地銷售金額比0.51。2022年中交地產共新增11個項目，新增土儲總建面128.6萬平方米，新增土儲總價234.4億元，分別同比下降65.4%和39.6%，拿地金額權益為46.7%，而2021年權益達到81%，權益相對較低。從拿地強度來看，整體的拿地總量遠低于2021年，不過拿地銷售金額比達到0.51，權益拿地銷售金額比也達到了0.37，高于百強平均的0.18。

??中交投資拿地方式較為多元。新增的11個項目中，4個項目是通過股權收購拿地， 3個項目通過增資獲得，另有4宗地來自招拍掛，保證較為多元化的拿地方式可以助力企業獲取優質土地。在當前市場下行的情況下，中交地產發揮央企優勢，保持一定的投資強度。

??區域分布方面，珠三角占比近6成，著重布局二線城市。從企業公布的拿地明細來看，2022年中交地產在環渤海區域沒有拿地，而珠三角拿地金額占比達到59.4%，同比上漲47.6個百分點，長三角和中西部的拿地占比分別為28.1%和12.5%，分別同比上升18.6個百分點和下降27.3個百分點，投拓區域偏東南方向移動。具體來看，珠三角的投資主要是在廈門拿了2塊地，總價139.2億元，權益地價59.72億元，而長三角主要聚焦合肥、臺州和常熟。整體的拿地能級上以二線為主，占比達到90.9%，使得新增土儲樓板價走高，拿地均價為18219元/平方米，同比上升75%，若剔除廈門項目的影響，拿地均價為10085元/平方米，相比當前23435元/平米的售價，拿地成本仍相對較低。

??土地儲備充足，超七成位于二線城市，土儲質量較高。截止2022年末，中交地產共擁有總土儲建面2248萬平方米，較2021年末下降30%。整體來看，中交總土儲權益比例相對穩定，2022年權益比為59%。總土儲中，在建及待建的累計土地儲備建筑面積為1648萬平方米，同比下降8%，按照企業當下的開發節奏預估，可以滿足企業未來5年以上的發展所需。在建及待建總土儲的分布方面，71.1%位于二線城市，中西部占比達到48.1%，值得注意的是，中交地產的三四線主要布局經濟發展潛力較強的沿海城市，長三角和珠三角的三四線城市占比達到13.2%，中西部土儲98%位于二線城市，土地儲備質量相對較高。

??03 營收

??營收同比增超1.6倍
歸母凈利不足1億

??營收同比增長164.5%，歸母凈利潤不足五千萬。2022年中交地產實現營業收入384.7億元，同比增長164.5%，其中地產銷售收入382.9億元，同比增長165.1%，占營收比例進一步提升至99.5%，房產租賃收入0.49億元，為企業貢獻0.13%營收。特別值得注意的是，合約負債為277.84億元，覆蓋2022年的營收規模倍數為0.72，合約負債未能覆蓋營業收入，企業應加快項目竣工速度保證營業收入的增長穩定。

??物業開發毛利率降至13.4%，歸母凈利率僅0.1%。2022年中交地產實現整體毛利潤約51.67億元，同比上升55.1%，整體毛利率約為13.4%，同比大幅下降9.5個百分點。共實現凈利潤10.22億元，整體凈利潤率2.7%。但僅實現歸母凈利潤0.34億元，同比大幅下滑85.6%，歸母凈利率僅有0.1%。從所有者權益來看，中交地產的歸屬于母公司的所有者權益占比從2019年的 44%水平進一步下降至20%左右，到2022年占比僅為18%。同時相應地，歸母凈利占比持續下降，到2022年占比僅有3%，未來企業仍需加大項目的權益占比，提升股東盈利水平。

??04 償債

??獲母公司近200億元借款支持
“三條紅線”處于紅檔

??現金短債比0.56，長短債比1.27。截止至2022年末，中交地產共持有現金104.8億元，較2021年底下降15.3%，包含銀行貸款、信托融資、債券融資的總體債務合計421億元，同比下降16.1%。其中，短債總額186.2億元，同比增長6.1%，現金短債降至0.56，難以滿足“三道紅線”要求，短期償債壓力較大。截止至2022年末，企業長短債比為1.27，較2021年底也有明顯下降。杠桿率水平方面，截止至2022年末，中交地產凈負債率高達166.6%，剔除預收賬款資產負債率82.61%，但仍不滿足“三道紅線”要求，企業債務水平仍處于紅檔。

??與其他房企不同的是，面對當前償債壓力，2021年12月到2022年底，合計獲得母公司中交房地產195億元借款額度，截至2022年底實際借款余額達178億元。加上其他借款總計融資余額達240.07億元。不過值得注意的是，母公司的借款有利也有弊，關聯方相關借款不計入常規杠桿率指標中，若加上這部分的借款，中交地產的凈負債率則由166.6%增長到達到293%，企業整體的財務杠桿進一步拉高，存在較大的償債壓力。