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??又一家陶瓷頭部企業IPO有了新進展。

??8月2日，新明珠集團股份有限公司（以下簡稱“新明珠”）在7月21日提交的招股說明書（申報稿）被公開披露。據招股書披露，新明珠擬于深圳證券交易所上市，擬公開發行A股不超過4.14億股，預計募資20.09億元。

??這是繼馬可波羅主板上市獲深交所受理，箭牌家居首發過會后，第三家陶瓷行業老牌企業IPO有了最新進展。

??招股書顯示，2019年~2021年，新明珠的營業收入分別為80.63億元、78.35億元、84.93億元，歸屬母公司股東凈利潤分別為12.57億元、15.17億元、6.11億元。

??整體來看，新明珠整體營業收入保持較為穩健的增長態勢，但受房地產下行影響，以及部分工程客戶出現流動性風險和債務危機。新明珠應收賬款攀升，因計提減值對利潤形成侵蝕，凈利率快速下滑、現金流出現困境、毛利率出現三連降。

??此外，2019年，新明珠與投資方簽訂協議，需在此后36個月內提交IPO申請材料、在四年內成功IPO。如果無法實現，則股東有權要求新明珠實控人對其所持全部股權進行回購。

??對于新明珠經營情況、下一步戰略布局等情況，記者致函新明珠董事會，截至發稿，未收到采訪函回復。

??有業內人士分析表示，整體來看，新明珠的現金不似往年那么充裕，加上行業風險累積，公司需要打開融資渠道，獲取更多資金，增厚安全墊。

??業績下滑

??新明珠創始于1993年，目前是國內較大的建筑陶瓷產品專業制造商之一，旗下擁有包括“冠珠”“薩米特”“新明珠巖板”等品牌。2021年9月8日，新明珠完成股份制改革，由廣東新明珠陶瓷集團有限公司變更為現在的新明珠。

??新明珠自成立以來一直專注于建筑陶瓷的研發、生產和銷售，陶瓷磚及陶瓷板材產品廣泛應用于多元建筑空間的裝修裝飾，陶瓷板材同時作為新型飾面材料應用于臺面、桌面、柜面等定制家居領域。

??新明珠作為地產行業的上游供應商，房地產公司發展速度的放緩，同時影響了新明珠的營業收入增長和利潤實現。

??招股書顯示，2019年~2022年一季度，新明珠營業收入分別為80.63億元、78.35億元、84.93億元、11.45億元，歸屬母公司股東凈利潤分別為12.57億元、15.17億元、6.11億元、0.59億元。

??對于凈利潤下降，新明珠表示，主要受部分下游房地產客戶資金周轉困難等影響，應收款項產生大額減值損失。2019 年至2021 年信用減值損失金額分別達 0.81億元、5.32億元和 7.82億元。

??截至2019年～2021年末，新明珠應收款項（含應收商業承兌匯票和應收賬款）合計余額分別為22.63億元、26.75億元、29.56億元，呈現連年遞增的態勢。

??新明珠招股書并未披露應收款項及相應減值損失的主要來源，僅表示因部分工程客戶出現流動性風險和債務危機，導致無法及時收回相關款項。不過從主要客戶中可以發現，過去三年中，恒大地產不僅是股東，還一直是新明珠的第一大客戶。

??2019年~2021年，恒大在新明珠貢獻的收入金額分別為10.15億元、9.14億元、6.12億元，收入占比為12.67%、11.73%、7.26%。銷售占比遠高于其他客戶，2021年排名第二的客戶銷售占比僅1.91%。

??應收賬款高居不下，也給新明珠帶來了現金流困境。2019年~2021年，新明珠經營活動產生的現金流量凈額分別為12.09億元、27.89億元、-9.09億元。

??毛利率方面，新明珠主營業務出現三連降。2019年~2021年，主營業務毛利率分別為37.44%、34.82%、29.73%。

??對于2021年毛利率下降原因，新明珠表示，主要受天然氣、煤等能源價格上漲影響，公司生產成本明顯增加。若未來市場競爭加劇，或原材料和能源價格進一步上升，公司主要產品毛利率可能面臨進一步下滑的風險。

??近年來，由于我國房地產市場去庫存導致需求快速下降，陶瓷行業環保政策收緊導致成本攀升壓縮利潤空間，瓷磚行業發展放緩，產量整體呈現下降態勢。企業想要破局尋求新發展，借助資本力量謀發展不失為一個好辦法。

??新明珠表示，將以本次上市為契機，不斷完善經營管理體系，規范公司治理結構，通過研發投入和技術改造，持續提高產品在質量、成本及性能方面的競爭力。

??對賭協議

??2019年9月，新明珠與投資方簽訂協議，其中規定，新明珠需在此后36個月內提交IPO申請材料、在四年內成功IPO。如果無法實現，則股東有權要求新明珠實控人對其所持全部股權進行回購。

??根據招股書，新明珠目前有9位主要股東，創始人葉德林持股78%，其妻子李要持股8.67%，夫妻二人通過直接和間接持股，合計持有新明珠股份達87.84%，為公司實際控制人。新明珠的三家員工持股平臺（同贏管理、共富管理、眾旺管理）持股6.22%。寧波普羅非、共青城齊利、恒大地產、居然智居分別持股2.06%、2.06%、1.96%、1.03%。其中恒大地產持股數2432萬股，已悉數質押給實控人葉德林。

??招股書顯示，2016年8月29日，獲得加華資本的A輪融資；2019年8月26日，獲得加華資本領投，保利地產、美的集團跟投的7.26億元戰略融資；2019年9月26日，新明珠召開股東會，將公司注冊資本由17.93億元增至21.32億元。其中2.54億元由外部投資者泰興加華、寧波普羅非、共青城齊利、恒大地產和居然智居增資。

??天眼查顯示，寧波普羅非背后是美的，由何享健和何劍鋒父子全資持有；共青城齊利的執行事務合伙人是國務院下屬中國保利集團有限公司的子公司；恒大地產為中國恒大旗下最重要的地產業務平臺；居然智居的執行事務合伙人為居然之家旗下產業金融服務平臺所持股。

??值得注意的是，2022年3月，新明珠通過定向減資方式回購了泰興加華所持公司全部股，泰興加華退出股東行列，相關對賭及回購約定全部解除。與寧波普羅非、恒大地產、共青城齊利、居然智居等曾簽署對賭協議依然有效。

??根據協議，新明珠如果無法在補充協議簽署后36個月內向中國證監會提交IPO申請材料、無法在四年內成功IPO、無法實現經審計后扣非凈利潤增長5%的業績增長目標、發生其他違反投資協議條款的情形導致上市目標無法實現，則股東有權要求新明珠實控人葉德林或其指定/控制的第三方對其所持公司全部股權進行回購。