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??在經過股價三連板的高漲趨勢后，新華聯文化旅游發展股份有限公司（股票代碼000620.SZ，以下簡稱“新華聯”）依然沒有頂住市場的看空情緒，5月21日，新華聯開盤跌3.19%，報3.33元/股，股價回到底部。

??本次股價波動和新華聯集團董事長傅軍發聲有著密切聯系。此前傅軍在公開場合稱，希望盡快為新華聯控股和新華聯引入實力雄厚的國企、央企戰略投資者。

??上海申宜律師事務所王龍國律師在受訪時稱，國企和央企作為戰投可以為企業注入一劑“強心針”，具體可表現為強大的資金、信用優勢以及政府和社會資源。

??內部反腐引發震蕩

??2019年12月8日，在新華聯鳩茲古鎮開業、開放儀式暨中國旅游特色小鎮發展大會上，與傅軍一起出席現場的前新華聯董事長兼總裁蘇波或許未曾想到，當時距離兩人分道揚鑣僅有半個月時間。

??2019年12月23日晚，新華聯發布公告稱，公司董事長兼總裁蘇波因個人問題正在公安機關協助調查，相關事項尚待公安機關進一步確認。隨后，蘇波被免去董事長一職，并不再擔任公司任何職務。

??據新華聯內部員工稱，蘇波因的個人問題是新華聯高層發起內部反腐，主動向公安機關報案的結果。

??蘇波的地產生涯是從海南開始的。1996年開始，蘇波任海南嘉華實業有限公司副總經理。2000年，蘇波離開海南，來到北京，進入合生地產。先后參與了珠江帝景等合生地產旗下幾大知名項目的建設。

??在地產行業浸淫多年的蘇波，直到2012年，遇上他人生中的“伯樂”——新華聯集團董事局主席兼總裁傅軍。據此前的媒體報道，與傅軍見第一面的時候，蘇波就覺得十分投緣。

??2012年2月，蘇波來到新華聯，任新華聯董事、總經理，兼任北京新華聯置地有限公司董事長、總裁，新絲路文旅有限公司主席兼執行董事、新華聯集團高級副總裁兼新華聯文旅發展公司總裁等職務。他重點負責地產領域的開發，并表示要著重開發文化旅游地產。

??蘇波曾表示，“中國百姓對于旅游的熱情日益高漲，文化旅游地產板塊也將成為我們未來關注的重點，在此基礎上，我們要通過金融這個輪子帶動文化旅游地產，讓文化旅游地產實現多樣化與可持續發展。”

??然而，2019年底由蘇波事件引起的人事震蕩，在新華聯內部傳遞開來。2月21日，新華聯發布公告稱，劉巖女士因個人原因申請辭去公司副總裁職務，辭職后將不再擔任公司任何職務。已在新華聯十數年之久的劉巖，其副總裁之職，此前正是由蘇波在2015年提名、經董事會審核通過聘任授予的。

??值得一提的是，蘇波的繼任者為馬晨山。1975年出生的馬晨山，此前的履歷幾乎全在媒體。他歷任中央電視臺記者、光明日報經理部總經理兼任集團辦公室主任、發行部主任、攝影美術部主任、四川省廣元市委常委、市政府黨組副書記等職務。直到2018年1月，任新華聯控股有限公司黨委書記、董事、常務副總裁，兩年時間內即當選新華聯董事長。

??有地產業內人士對記者稱，馬晨山的上任還是基于老板對他的信任，“這個職位由于前車之鑒，信任是第一位的，能力倒也還是可以培養。”

??文旅地產“剎車”

??2011年，新華聯旗下的地產板塊公司借殼圣方科技成功上市，并更名為新華聯不動產股份有限公司。

??進入2012年，隨著住宅市場逐漸飽和，旅游地產成為了房企眼中的另一個風口。那些年，越來越多的開發商向文旅地產轉型，新華聯亦是其中之一。

??相當長的一段時期，新華聯的文旅地產均取得較為不錯的業績。2016年-2018年，新華聯文旅分別實現營業收入75.16億元、74.41億元、140.01億元，同比增幅分別為61.41%、-0.99%、88.16%；同期，歸母凈利潤分別為5.24億元、8.57億元、11.86億元，同比增長70.35%、63.63%、39.97%，保持相對穩健的增長態勢。

??截至目前，新華聯文旅僅有四個大型文旅項目投入運營，其中包括長沙銅官窯古鎮、蕪湖鳩茲古鎮，以及2018年并購而來的四川閬中古城、2019年8月正式開業的西寧童夢樂園。

??不過，2019年，新華聯文旅的業績開始急轉直下。2019年前三季度，受地產結算進度等因素影響，其營收同比下滑8.8%，歸母凈利潤同比下滑46.64%。

??據其披露的2019年業績快報顯示，2019年全年，僅實現營業收入119.88億元，同比下降14.37%，歸母凈利潤約8.21億元，同比下降30.8%。

??新華聯所謂的文旅地產，依然是披著文旅的外衣，在做地產的實質。蘇波在任期間也曾提到，新華聯文旅做“古鎮+”模式，是把文化旅游與地產有機地結合起來，做一個文化旅游項目，就會配套一些地產項目以供租售。比如蕪湖鳩茲古鎮項目中，很多徽派的院子可以銷售，通過銷售這部分商業地產，有效解決前期投入資金回流的問題。

??因此，新華聯文旅地產運營的成功與否，完全取決于地產銷售回款的好壞。然而，文旅項目漫長的開發周期，也成為新華聯的負累。例如，2013年啟動開發的長沙銅官窯古鎮，期間投資超過100億元資金，直到2018年8月才正式對外開放。

??到2020年，由于受到疫情的影響，新華聯文旅在一季度期間，房地產銷售、景區、酒店、商場、旅行社等收入均出現較大幅度下降，實現營業收入3.49億元，同比下降61.1%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤虧損3.3億元，同比下降4309.66%。

??傅軍的期望與隱憂

??實際上，新華聯的債務問題已經完全被擺在臺面上了。

??與蘇波事件同時爆出的，新華聯旗下財務公司因未按照約定償還同業拆借3億元本金及利息，被湖南出版財務公司提起訴訟，成為后續一系列債務問題的開始。

??債券市場上，新華聯控股此前表示，2015 年度第一期中期票據應于今年3月6日兌付本息。截至到期兌付日終，公司未能按照約定籌措足額兌付資金，“15新華聯控 MTN001”不能按期足額兌付本息，已構成實質性違約。

??4月29日，新華聯發布公告稱，控股股東新華聯控股所持公司的股份被司法輪候凍結，涉及股份6.67億股，占公司總股本的35.19%。

??資料顯示，截至2019年3月末，新華聯控股公司注冊資本為30億元，長石投資有限公司（以下簡稱“長石投資”）持有公司93.4%的股份，為公司的控股股東；傅軍除直接持有公司2.83%的股權外，還持有長石投資53.35%的股權，以此直接和間接共持有公司 96.23%的股權，共享有公司52.66%的股東權益。因此，傅軍為公司的實際控制人。

??在5月13日，新華聯集團與中金公司合作協議簽字儀式上，傅軍表示新華聯集團將適時引進戰略投資者。他希望此次與中金公司緊密攜手，能為新華聯控股和新華聯文旅盡快引進實力雄厚的戰略投資者，特別是要注重引進央企或國企投資者。

??上述人士稱，國進民退的大方向下，央企、國企的優勢在于融資容易、成本低以及在拿地上的便利性。

??另一個值得關注的問題是，在引進戰投的同時，傅軍是否會失去對新華聯的控制權？

??“這取決于下半年國內疫情的控制情況。對當前經濟危機的應對，金融政策的導向等因素都會影響企業回款，若財務狀況出現的重大問題，不能及時解決，企業再遭遇外部環境的持續施壓，傅軍失去控制權也不是沒有可能。”上述人士表示。