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??據(jù)招股書披露，貝殼此次赴美IPO，計(jì)劃募資至多30億美元，承銷商包括高盛、摩根士丹利、華興資本等，若上市進(jìn)程順利，有望成年度最大的中國企業(yè)赴美IPO項(xiàng)目。而成立僅兩年的貝殼找房，將成為中國“居住服務(wù)平臺第一股”。

??據(jù)悉，2020年3月貝殼找房曾進(jìn)行了D+輪超24億美元的融資，當(dāng)時(shí)孫正義執(zhí)掌的軟銀集團(tuán)也是投資者之一，且以高達(dá)10億美元的投資金額成為領(lǐng)投方。而全天候科技信息稱，該輪戰(zhàn)投后貝殼找房估值已達(dá)140億美元。

??在中概股紛紛選擇赴港之際，貝殼卻逆水行舟，選擇了在美國上市。這是否是一個最佳的時(shí)機(jī)，或一個正確的地點(diǎn)？

??對此，在赴美遞交招股書的同時(shí)，左暉還發(fā)布了一封致股東的信，在信中，左暉這樣解釋：“為什么還是按原計(jì)劃啟動IPO進(jìn)程而不是推遲一段時(shí)間，某種程度上也反映了我們這個團(tuán)隊(duì)的特質(zhì)：我們尋求對內(nèi)歸因，盡量降低環(huán)境的干擾因子。我們更認(rèn)為一個成功的IPO取決于公司的價(jià)值而非其他。”

??左暉對貝殼創(chuàng)造價(jià)值很自信。他認(rèn)為，貝殼是對行業(yè)進(jìn)行了從標(biāo)準(zhǔn)化到線上化的徹底改造，并形成了今天嶄新的商業(yè)模型。

??但是，美國投資者會認(rèn)可左暉的這個故事嗎？

??左暉牢把控制權(quán)

??左暉稱，貝殼找房是一個18年（鏈家）和2年（貝殼）的組織的結(jié)合體。

??貝殼找房旗下主要包括貝殼、鏈家兩大平臺，目前主營業(yè)務(wù)共有三部分——存量房交易、新房交易、其他新興業(yè)務(wù)。

??在短短兩年時(shí)間里，貝殼找房就從初創(chuàng)走到了IPO，其發(fā)展除卻行業(yè)發(fā)展快速，顯然也與鏈家此前18年來所積累下來的市場基礎(chǔ)有關(guān)。

??從2014年啟動A輪融資開始，鏈家此后幾年先后從復(fù)星昆仲、鼎暉投資、華晟資本、融創(chuàng)等投資者手中獲得百億以上的發(fā)展資金，助力其獲得快速的發(fā)展。

??據(jù)介紹，鏈家在2016年4月的B輪融資時(shí)，左暉曾與投資人簽訂對賭協(xié)議，鏈家需要在5年內(nèi)完成IPO。在此前的一年多前，左暉便開始為上市做準(zhǔn)備，并進(jìn)行了股權(quán)騰挪。2019年，左暉通過鏡像平移，將鏈家的股權(quán)騰挪至貝殼找房，裝在了貝殼找房的IPO框架內(nèi)。

??因此，鏈家的投資方股權(quán)在此次借道貝殼上市，完成了對賭協(xié)議。

??在鏈家數(shù)輪融資過程中，其控制權(quán)都始終牢牢地把握在左暉手中。此番貝殼找房赴美IPO，作為創(chuàng)始人、董事長的左暉，話語權(quán)也同樣并未減少。

??樂居財(cái)經(jīng)獲悉，IPO前，左暉在貝殼找房的個人股權(quán)占比為28.9%，投票權(quán)卻達(dá)到46.8%。另外的股東則包括持股12.3%的最大外部股東騰訊、軟銀、高瓴資本。

??營收460億，GMV2萬億，4.2萬商家

??貝殼找房披露了一組漂亮的數(shù)據(jù)。招股書顯示，依托于中國巨大的住房市場規(guī)模以及廣闊的房產(chǎn)交易服務(wù)市場前景，近幾年貝殼找房的三項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模增長都較為明顯，三年內(nèi)總營收接近翻番。

??從2017年到2019年，貝殼找房的總收入分別為255億元、286億元、460億元。分業(yè)務(wù)來看，其中2019年存量房交易和服務(wù)收入246億元，新房交易和服務(wù)收入203億元，其他新興業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)12億元收入。

??另一組數(shù)據(jù)顯示，2019年全年貝殼的平臺房產(chǎn)及租賃交易總額（GTV）高達(dá)約2.13萬億元，同比增幅84.5%，其中存量房交易部分12974億元，新房交易部分7476億元。

??及至2020年二季度，單季度內(nèi)貝殼找房的平臺交易總額數(shù)字已經(jīng)達(dá)到了9992億元，當(dāng)中，存量房部分交易額5835億元、新房部分交易額3766億元、新興業(yè)務(wù)部分交易額為391億元。

??截至2020年6月30日，貝殼找房平臺上已有超過4.2萬家商店和45.6萬名代理商。

??盡管疫情導(dǎo)致大多數(shù)行業(yè)受到不良的影響，但貝殼找房在招股書中透露出的，卻是對接下來業(yè)績和未來經(jīng)營增長的樂觀態(tài)度。

??貝殼找房預(yù)計(jì)，今年二季度其營收將不低于197億元，可較2019年同期的115億元增長72.4%。同期，貝殼找房預(yù)計(jì)其凈收益將不少于27億元，較2019年同期的4億元增長589.3％，而該增長來自于業(yè)務(wù)需求激增。

??樂居財(cái)經(jīng)了解到，貝殼找房的實(shí)際利潤數(shù)據(jù)卻似乎并非如營收數(shù)據(jù)一般持續(xù)增長，2019年該公司調(diào)整后的EBITDA同比增長了380%，為29.17億元，但2020年一季度其單季度卻在營收71.2億元的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)了12.31億元的凈虧損。

??不過與上述數(shù)據(jù)相比，貝殼找房的現(xiàn)金數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對樂觀，2017-2019年該公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為82億元、128億元和319億元，增長明顯。

??有第三方研究機(jī)構(gòu)報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)到2024年，中國住房市場的經(jīng)紀(jì)服務(wù)滲透率將從2019年的47.1％增長到2024年的62.2％。

??貝殼的B點(diǎn)

??貝殼找房的業(yè)務(wù)模型則主要有線上線下兩種，一是通過數(shù)據(jù)、交易流程、服務(wù)品質(zhì)的數(shù)字化與標(biāo)準(zhǔn)化，搭建“數(shù)據(jù)與技術(shù)驅(qū)動的線上運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)”；二是由103個城市、265個新經(jīng)紀(jì)品牌，超過45.6萬經(jīng)紀(jì)人和4.2萬家經(jīng)紀(jì)門店形成的一張“以社區(qū)為中心的線下門店網(wǎng)絡(luò)”。

??貝殼找房方面表示，“線上網(wǎng)絡(luò)”可大幅提升線下作業(yè)的效率與品質(zhì)，而“線下網(wǎng)絡(luò)”會幫助業(yè)主、客戶與貝殼產(chǎn)生更多的交互與連接，沉淀行為數(shù)據(jù)，兩者相互形成生態(tài)正循環(huán)。

??這種對傳統(tǒng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)的改造思路被貝殼稱為“Agent+Engineer”，即“A+E”——E將數(shù)據(jù)打造成工具，不斷為A賦能，幫助其為消費(fèi)者提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

??至于上市后的藍(lán)圖，貝殼找房計(jì)劃著重四個方面繼續(xù)發(fā)展，包括繼續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施，提高行業(yè)效率和體驗(yàn)；繼續(xù)提高服務(wù)品質(zhì)，并加大對服務(wù)者的投入；拓展服務(wù)類別，提供居住服務(wù)一站式解決方案；精選戰(zhàn)略投資和收購標(biāo)的，整合互補(bǔ)，穩(wěn)固市場領(lǐng)先地位。

??不過，盡管上市能為貝殼的未來發(fā)展帶來更大助力，但左暉卻在《致股東的一封信》中表示，競爭或環(huán)境的變化并非一直能夠?yàn)楫a(chǎn)業(yè)創(chuàng)造核心不可取代價(jià)值的因素。

??左暉在致股東信中稱，貝殼找房會不斷思考5年后的“B點(diǎn)”，并通過排除掉到達(dá)這個b點(diǎn)最容易的那些路徑、對消費(fèi)者做出來大量承諾并為此付出巨大代價(jià)、不斷進(jìn)入產(chǎn)業(yè)新的領(lǐng)域探索來倒逼公司的成長。