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??左手買進，右手賣出，潘政的泛海系有個“躺贏”秘術：高拋低吸賺差價。

??一個月前，泛海國際（00129.HK）及其股東匯漢控股（00214.HK)以1990萬美元出售當代置業票據，分別獲利810萬港元。

??高拋低吸的訣竅是找準“洼地”，大筆資金回籠后，泛海系將目標再次瞄準了恒大債券。

??2月18日，泛海國際和匯漢控股發布公告稱，泛海國際投資一筆中國恒大票據，總面值2000萬元，總代價約1840萬元，“洼地”價值160萬元。

??據了解，該票據為中國恒大集團旗下恒大地產于2019年4月發行的50億元票據，利率6.8%，將于2024年5月份到期。

??抄底房企美元債

??實際上，泛海系此次投資恒大地產票據，可能只是輕倉試水。按照以往規律，泛海系抄底恒大票據是分批進行的。

??去年1月恒大債券新發時，泛海系就通過兩個主體分別認購了5000萬美元。3月開始，泛海系密集買入恒大票據：

??3月9號，泛海國際購買1000萬美元恒大票據，代價為947.5萬美元；

??同日，泛海酒店購買1000萬美元恒大票據，代價為935萬美元；

??3月12日，泛海國際購買1000萬美元恒大票據，代價為888.75萬美元；

??3月13日，泛海國際又分別購買1240萬美元及1000萬美元恒大票據，代價分別為979.35萬美元及840萬美元。

??當月，泛海國際和泛海酒店累計出手17次，共認購1.739億美元面值的恒大票據，總對價約1.279億美元，折價約26.5%。

??加上泛海國際、泛海酒店及匯漢控股在2020年1月共同認購的1.5億美元恒大票據，泛海系在去年一季度累計購入超過3.2億美元面值的恒大美元債，斥資約2.7億美元。

??房地產美元債具有流動性好、收益高的特點，據不完全統計，去年一季度，泛海系在一級二級市場投資了票面價值達3.29億美元票據。對恒大的出手只是泛海系債券投資的一角。

??因國內融資環境收緊，內房企對美元債的需求不斷增加，給泛海系帶來了契機。在恒大以外，泛海國際還陸續購入多家房企的高息美元債券，包括當代置業、花樣年、金輪天地等。

??今年1月13日，泛海酒店及泛海國際認購金輪天地高息美元票據，總代價為1980萬美元，約1.544億港元，該票據的年利率高達14.25%，每半年派息一次。

??根據樂居財經此前所做統計，當代置業在2019年曾發行過一筆利率高達15.5%的債券，認購者中也有泛海系的身影。去年3月3日，泛海酒店發布公告稱持有本金額為2000萬美元、利率15.5%的當代置業優先票據已被有效投標，并出售予當代置業，代價總額為2060萬美元。倒手之間，泛海酒店錄得收益640萬港元。

??2020年2月26日，泛海國際以972.52萬美元發售價認購本金額為1000萬美元、利率11.95%當代置業票據。此前，泛海酒店也認購了2000萬美元當代置業的另一筆高息綠色票據，票面利率11.8%。這兩筆債券在一年時間內帶給泛海系355.5萬美元的利息。

??此泛海非彼泛海

??提到泛海，首先聯想到的會是資本大鱷盧志強。因泛海系持續買入恒大美元債，市場上便有了盧志強是許家印的好兄弟的說法。實際上，此泛海非彼泛海。

??這個在資本市場上頻繁出手的泛海國際，實際控制人為潘政，其為匯漢控股、泛海國際的董事總經理兼行政總裁，泛海酒店董事局主席，潘政家族持有匯漢控股52.88%股權，匯漢及潘政持有泛海國際51.892%股權，泛海國際則持有泛海酒店64.35%股權。其中，匯漢控股是核心控股平臺，通過泛海國際、泛海國際從事物業開發、酒店及投資等業務。

??而盧志強的泛海控股最早創建于1988年，晚于1984年創建的泛海國際。據股權圖，泛海國際的公司董事會主席馮兆滔為潘政妹夫，公司執行董事潘海、潘洋均為潘政兒子，這是一家典型的家族企業。

??據泛海國際官網，其主要股東為匯漢控股有限公司，主要在香港及中國一線城市發展、管理及投資一系列的商業、住宅、零售及酒店物業。泛海國際則在香港擁有泛海大廈和萬通保險大廈等商業地產項目及高檔住宅項目，泛海酒店則主要經營四家“皇悅”品牌酒店。

??相比于房地產投資，潘政將更多的精力放在了證券投資業務上，這筆可觀的投資收益支撐起了泛海系的業績。

??截至2020年9月30日，匯漢控股的財務投資總額為185.79億港元，其中144.36億港元投資由泛海國際和泛海酒店持有。投資組合中約97%為上市債務證券，2%為上市股本證券，1%為非上市投資。同期，泛海國際財報顯示，投資組合中所增加的12.53億港元，是來自進一步的債務證券投資。

??潘政買入的這些中資房企高收益美元債，票面利息平均約在12%，有的高達13%，到期時間約在2023、2024年。截至9月30日，匯漢控股擁有的現金及未提取的銀行融資額超70億港元。