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??民生證券脫離“泛海系”，迎來新的控股股東。

??京東拍賣網站顯示，3月14日10時至3月15日10時，泛海控股股份有限公司（以下簡稱“泛海控股”）持有的民生證券34.71億股股權（約占總股本30.3%），由山東省濟南市中級人民法院進行公開拍賣，起拍價58.65億元，折合每股1.69元，PB（市凈率）為1.25倍。

??3月15日上午9時30分后，民生證券股權競拍進入白熱化階段。在歷經3位買家輪番出價162次后，由無錫市國資委實控的無錫市國聯發展（集團）有限公司（以下簡稱“國聯集團”）最終獲勝，成交價91.05億元，溢價率55%。

??交易完成后，國聯集團將成為民生證券的第一大股東。國聯發展目前是國聯證券的第一大股東，持股比例19.21%。

??泛海控股所持民生證券股份將下降至8396.73萬股，對應持股比例不足1%。不過，對于泛海控股而言，相比金融牌照，化解當下流動性危機更為重要。

??泛海控股人士表示，“此次拍賣將有助于泛海化解當前的債務問題，相信也將會是泛海未來向好的一個轉折點”。民生證券也將由此擺脫“泛海系”帶來的負面影響，這是一筆多贏的交易。

??當日，截至收盤，國聯證券股價上漲5.76%，泛海控股股價上漲3.45%。

??神秘第三方接盤

??此次參與爭奪民生證券股權的買家共有3位，浙商證券、東吳證券以及最后一刻才揭曉的“神秘第三人”國聯集團。

??3月13日晚間，浙商證券、東吳證券紛紛發布公告宣布將參與競拍，給出的理由均是提高自身競爭力和市場影響力等方面。

??東吳證券表示，本次交易將有助于提升公司整體規模，整合客戶資源，提升業務收入和市占率，進一步提高公司的行業影響力和市場競爭力，有利于公司和投資者利益。

??3月14日晚間，浙商證券又發布一份公告披露稱，浙江省國資委已同意其向特定對象發行股票，募集資金不超過80億元。而根據定增方案，募資中不超過40億元將投向“投資與交易業務”，這被外界解讀是為競拍民生證券儲備資金之舉。

??從經營狀況看，民生證券近年來業務發展可圈可點。截至2022年6月30日，民生證券未經審計總資產521.43億元、凈資產154.32億元，上半年實現凈利潤4.27億元。

??2022年，民生證券過會IPO項目26家，IPO項目過會數量排名行業第六；在股轉系統掛牌21家，排名主辦券商第一。

??無論是東吳證券還是浙商證券，在買入民生證券后都將使得其在證券行業中的排名更進一步。

??但此次拍賣競爭之激烈遠超想象。按規定，每有人出價就要延后5分鐘，3月15日10時以后的加價頻率明顯增加，幾乎不到1分鐘就出現一次加價。3個買家各不相讓，均按2000萬元加價幅度穩穩加價。最終，成交價較58.65億元起拍價加價32.4億元，競得者是此前未曾透露過消息的國聯集團。

??資料顯示，國聯集團成立于1999年，是無錫市政府出資設立并授予國有資產投資主體資格的國有獨資企業集團，主要業務集中在金融和實業兩大業務板塊，旗下擁有證券、人壽保險、信托、銀行、期貨、擔保、財務公司、產權交易、資產管理、創投基金等金融機構。

??民生證券共有股東46名，其中泛海控股持股比例為31.03%；上海灃泉峪企業管理有限公司持股比例為13.49%，其余44名股東持股比例均在5%以下。因此，此次交易完成之后，國聯集團將成為民生證券的第一大股東。

??此前，泛海控股方面曾對媒體表示，58.65億元（1.25倍PB）的估值起拍價，是對民生證券股權價值的低估，不僅低于行業并購平均水平，且未考慮股權變更背后第一大股東身份的溢價。

??拍賣過后，泛海控股方面又表示，“此次拍賣價格充分體現了民生證券的價值，此次國聯集團成功拍下，表明了其對民生證券價值的充分認可。回過頭來看，此前對民生證券股權的評估報告明顯低估了其價值，在市場機制下，這種低估得到了糾偏，期望未來泛海旗下的資產也將會得到更為合理的估值。”

??顯然，泛海控股董事長盧志強將民生證券控股權賣了一個滿意的價錢。

??失光的泛海系

??此次拍賣源于泛海控股所欠山東高速一筆本金12億余元的未償債務。這筆糾紛，先后經過武漢市中院和濟南市中院的審理，最終由山東高速旗下子公司煙臺山高勝訴，并申請對前期凍結的泛海控股持有民生證券近35億股股權進行強制執行。

??對于泛海控股而言，民生證券是其資產包中最優質的資產之一，也被視為泛海系化債脫困的關鍵性資產。

??2014年4月，泛海控股拿下民生證券近15.9億股股份，占民生證券股權比例近73%，后又通過增資方式再度擴大持股比例，曾一度達87.65%。

??近幾年，由于資金緊張，“泛海系”開始出售資產自救。2020年8月，泛海控股以42.3億元向上海國資等投資者轉讓民生證券27%股權；2021年1月，泛海控股向上海灃泉峪轉讓民生證券約13.49%股份，轉讓價23.64億元。

??2021年7月19日，泛海控股與武漢金控簽署意向協議，擬向武漢金控出售民生證券不低于總股數20%股份。但2個月后，武漢金控決定正式終止對民生證券的收購工作。

??2021年8月，泛海控股宣布，不再將民生證券納入公司合并財務報表范圍，對民生證券的長期股權投資改為按權益法核算。

??2022年6月10日，民生證券董事長馮鶴年涉嫌嚴重違紀違法，接受紀律審查和監察調查。今年1月，馮鶴年被開除黨籍。

??據泛海控股業績預告披露，2022年度預計虧損70億元~100億元，2021年同期虧損112.55億元；預計公司2022年度末凈資產為-36億元至-6億元，為負值。根據有關規定，泛海控股可能將在披露2022年報后被實施退市風險警示及其他風險警示。

??從坐擁2000億元資產到可能被實施風險警示，泛海控股僅用了4年時間。

??事實上，近幾年來泛海系的日子早已不好過。歷年財報數據顯示，2017年~2019年3年間，泛海控股歸母凈利潤連續下降7%~67.8%，2020年、2021年則連續虧損，合計虧損金額超過150億元。

??截至去年三季度末，泛海控股總負債高達969億元，其中流動負債為864.5億元，貨幣資金僅27億元，資金缺口巨大。

??近期，泛海控股在關于回復深圳證券交易所關注函的公告中表示，公司因階段性流動性困難導致大量債務違約進入訴訟程序，報告期內根據訴訟判決計提利息、罰息或履行金合計約55億元。

??如何化解巨額債務，成為擺在泛海和盧志強面前的巨大考驗。